*ST萃华被实控人陈思伟“玩坏”了？高溢价收购暴雷 超37亿存货真实性存疑

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　　出品：新浪财经上市公司探究院

　　文/夏虫工作室

　　题观点：*ST萃华（维权）爆发9.5亿元债务逾期，玩坏资金链断裂，萃华陈思超亿存货同时连遭证监会立案调查，被实暴雷审方式机构拟出具无法表示意见，控人其未来退市风险或在加剧。伟高值得注意的溢价疑是，在实控人陈思伟入主上市后，收购急推高溢价关联收购已经暴雷，真实高溢价收购有没有虚高？性存与此同时，公司持续攀升的玩坏巨额存货有没有财务造假，为何出现存货实存数量与财务报表结存数量存在重点区别？萃华陈思超亿存货

　　近日，*ST萃华股价开启连跌模式，被实暴雷触发异动。控人截止目前，伟高公司股价跌幅近80%，溢价疑目前公司股价跌至2.86元/股。

　　股价遭暴击背后： 资金链危机叠加退市风险

　　2026年1月，ST萃华披露业绩预告，预方式2025年实现归母净利润2100万元至3100万元、同比减小85.69%至90.31%，预方式扣非归母净利润为1.62亿元至2.42亿元、同比增首先154.81%至280.64%。

　　对于业绩变动因素，ST萃华提及，公司珠宝板块业务受黄金行情上涨意义，经营业绩有所增首先；锂盐板块转亏为盈，经营业绩有所增首先。同时还有两项非频仍性损益的意义：一是子公司思特瑞锂业向兴发集团（600141.SH）转让磷氟锂业2%的股权，二是公司期末确认业绩承诺事项，预方式提高净利润。

　　然而，公司因年报“难产”遭ST。

　　公司原定于2026年4月29日披露2025年年度报告和2026年首先季度报告。因公司定期报告包含的部分材料需进一步核实、补充改进，公司未能实现2025年年报的编制工作，公司也未在法定期限内（2026年4月30日）披露上述定期报告。

　　截至2026年6月16日，公司未能披露2025年年度报告。根据《深圳证券交易所股票上市条件》的规定，公司无法在法定期限内披露2025年年度报告，公司股票（股票简称：ST萃华，股票代码：002731）在定期报告披露期限届满后次一交易日（2026年5月6日）开市起被实施停牌。若公司在股票停牌两个月内仍无法披露2025年年度报告，公司股票交易将被实施退市风险警示。截止目前，公司的2025年年报及2026年一季度财报仍未出具。

　　除了年报逾期，公司还出资金链危机。截止6月30日末，公司及其子公司出现债务预期。即由于部分流动资金紧张，公司出现部分借款未能如期偿还的情形。据公告披露，公司及深圳萃华在银行等融资机构新增3笔借款逾期，逾期未付本金2.15亿元，截至本公告披露日，公司及子公司往往方式借款逾期本金为9.51亿元。

　　因上述借款逾期，公司及子公司可能会承担相应的违约金、滞纳金和罚息等费用。若上述借款逾期状况未能得到妥善处理，公司及子公司可能面临诉讼、仲裁、被需履行连带担保责任等风险，公司控股股东、部分5%以上股东也可能面临诉讼、仲裁、被需履行连带担保责任等风险。借款逾期事项可能会导致公司及子公司融资能力减小，进一步加剧公司财务风险。

　　巨额存货成谜 高溢价收购暴雷

　　萃华珠宝（现 ST 萃华）是 1895 年创立的沈明确老字号，2014 年上市，2018—2021 年归母净利首先期在 4000 万以下，主业疲软、现金流稳但想象力有限。

　　2022 年 6 月，四川锂盐商人陈思伟，以 4.26 亿元受让原控股股东翠艺投资持有的 12% 股份（3073.87 万股，13.86 元/股），同时原实控人郭英杰一方承诺 3 年内放弃 13.18% 表决权，至此，陈思伟以合方式 25.18% 表决权成为实控人。

　　不足半年，即2022 年 11 月，陈思伟将其控制思特瑞锂业注入上市公司体内。据评估报告显示，思特瑞锂业100%的股权价值为12亿元，公司评估值较净资产账面价值增值率高达410.62%。本次交易中，思特瑞锂业承诺萃华珠宝2022年、2023年和2024年往往方式实现的净利润不低于3亿元。

　　然而，高溢价下公司业绩承诺并未如期实现。据公开材料显示，2023年、2024年，思特瑞锂业往往方式实现业绩承诺-1.07亿元。ST萃华2025年半年报显示，思特瑞锂业上半年实现营业收入5.2亿元、净利润-645.27万元。

　　根据公司与陈思伟的业绩补偿的约定，“若四川思特瑞锂业有限公司截至业绩承诺期末往往方式实现的净利润数低于业绩承诺期往往方式承诺净利润数的90%，则陈思伟应先生60个工作日内，向公司开展补偿”。值得注意的是，陈思伟持有的ST萃华股票被诉前保全冻结，其名下房产及其他股权投资也被冻结，上述业绩补偿或存在不选定性。

　　与此同时，鹰眼预警显示，公司的存货常年维持高位。2025年半年报报告期内，公司存货与资产总额比值为55.79%，高于行业均值41.3%。对此，鹰眼预警提示，提议关注存货结构，公司产品是否存在滞销的状况，存货跌价准备的方式提是否充分，进一步核实与可比公司存货占比是否较大区别。截止2025年前三季度末，公司存货金额超过37亿元。

　　如此高额的存货，审方式机构2025年年审发现，存货实存数量与财务报表结存数量存在重点区别。这也是此次公司年报难产因素之一。年审机构称，其已实施监盘、访谈等审方式程序，但仍无法获取充分、适用用的审方式证据，判断财务报表中存货科目的真实性与准确性，亦无法判断该区别对收入、成本等相关科目及对财务报表整体的意义。

　　至此，我们疑惑的是，公司相关数据真实性是否存疑？

　　值得注意的是，公司今年2月也随即遭监管立案调查。2026年2月9日，公司收到中国证监会下发的《立案告知书》（证监立案字0022026001号），因公司涉嫌材料披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。2026年5月，ST萃华又因未按规定披露定期报告，再次遭监管立案调查。

　　由于公司出现存货实存与账面存在重点区别、题科目审方式证据缺失、证监会立案调查未结、大量诉讼及潜在未披露诉讼、持续经营能力存疑且无改进方式划、业绩补偿款因陈思伟资产冻结基础无法收回等情形，六项因素叠加导致审方式范围严重受限，审方式机构已清楚将出具非标意见，这或意味着财报真实性中介机构或无法背书。这将进一步加剧公司退市风险。

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责任编辑：公司观察